浙商证券：食品饮料2021年秋糖系列专题报告&21Q3业绩前瞻更新：这届秋糖向我们传递了什么信息？

主要内容多因素造成秋糖的“淡”，政策风险担忧发酵情绪短期影响大今年秋糖较春糖显得“淡”主因：1）秋糖规模较小，品牌酒企参展数量不及春糖，且新品发布、产品升级等积极催化偏少；2）在行业增速较上半年明显放缓（基数原因）、此前市场交流已较为充分难有预期差、市场对白酒行业担忧情绪加重（体现在基本面、股价层面及宏观&政策风险层面）背景下，即使白酒行业整体“量减、价增、挤压式增长”趋势未变，市场情绪依旧偏“淡”；3）此前的白酒“热”部分实际上为酱酒“热”，今年秋糖酱酒开始退烧，市场开始更理性的看待酱酒的发展；4）在思维密集碰撞下，秋糖会成为市场分歧放大镜。另外，10月18日白酒板块出现深跌，主因秋糖白酒反馈整体平淡+消费税力度及范围或加大，政策风险担忧情绪在秋糖期间进一步发酵成为短期影响盘面的重要因素。秋糖总体呈现的情况并非可单纯用“关键词”来总结，从“一致预期”、“非一致预期”、“超预期”角度分析更为合理。一致预期：升级延续、分化加剧等长期趋势确定消费升级趋势延续：在富裕人群&可支配收入不断增长背景下，在“量跌、价增、挤压式增长”下，消费升级逻辑仍为核心主逻辑，品牌酒企利润增速多高于收入增速侧面