中泰证券：钧达股份（002865）-TOPCon盈利率先兑现，高扩产带来高增长

钧达股份(002865)事件：3月16日，公司发布2022年年报，全年实现营收115.95亿元，同比+304.95%，实现归母7.17亿元，同比+501.35%，实现扣非归母4.93亿元，同比+372.86%。2022年业绩实现大增，TOPCon盈利率先兑现。（1）成长性：公司2022年收入同比增长304.95%，归母同比增长501.35%，业绩增长主因：①2022年7月底完成对捷泰科技剩余49%股权收购，后者100%业绩纳入公司合并报表，贡献业绩增量。②TOPcon领先同行率先出货，达到1.87GW，享受先发红利，带来收入和利润大增。③出售汽车饰件业务相关资产组，取得约2.15亿元投资收益。（2）盈利能力：从公司单季度毛利率看，Q4为13.15%，环比提升1.67pct，我们判断主因在于公司在行业内率先实现TOPCon量产出货，享受到高溢价红利，即在报表端兑现了盈利，后续随着公司TOPcon持续快速放量，业绩弹性展望乐观。盈利兑现提振行业扩产信心，坚定看好TOPcon大级别行情。根据钧达年报，当前TOPcon的成本和良率已基本与PERC持平，而前者（25%）较后者（23.5%）转化效