浙商证券：银行深度专题：价值重新发现：中国特色估值体系：银行重估

投资要点中国特色估值体系下，上市银行稳定高股息的价值有望得到重估。核心观点1.什么是具有中国特色的估值体系？易会满主席提出的中国特色估值体系是建设中国特色资本市场的重要一环。让能为投资者提供真实分红收益的好公司获取合理估值，才能建立正向激励反馈，在资本市场中实现实体经济发展、上市公司质量提升与投资者回报增长的良性互促。2.中国特色估值对银行股有何意义？低估值导致银行外源融资困难重重。①定增，由于国有企业不能破净定增，溢价发行已成为普遍现象，对股东支持能力提出较高要求；②转债，有可转债存续的17家银行仅3家现价高于转股价；③配股，破净配股同样损害市场形象。外源融资难导致银行高度依赖于内生资本补充，而银行盈利可支撑的信贷增速有限。3.银行股价值重估的现实基础在哪？（1）银行盈利能力下降趋势将企稳，未来是经济的FOF。①中期来看，银行盈利增长与支持经济已经进入紧平衡阶段。2022年商业银行ROE9.3%，内生资本最多可支持8.7%信贷增长。而22年、23年2月我国信贷同比增速为11%和12%，存在一定资本缺口。②长期来看，银行ROE将跟随经济增长，成为投资者获取社会平均回报率的手段。而优质上