国信证券：银行业专题：大小行小微金融逐步达到新均衡

核心观点政策引导大行加大普惠小微投放，大行在普惠信贷的市场份额提升至36.5%，高于农商行份额29.8%。2019-2021年政府工作报告对大行普惠小微贷款持续做出量化增速要求，2022年政策又提出增量要求。同时，发力普惠小微符合大行自身经营转型方向，因此大行执行实际效果远高于政策目标。2022年末大行普惠小微余额8.60万亿元，市场份额较2019年一季度末提升了10.6个百分点至36.5%。由于小微金融空间广阔，大行强势入局对中小行的小微规模扩张冲击较小，但却带来小微利率大幅下调。大行凭借低资金成本，以及大行内部不对小微业务设置利润考核指标，因此大行持续大幅下调小微利率至4.0%以下，该利率明显低于行业普惠利率平均水平，甚至低于大行一般对公贷款利率。大行一方面凭借低利率优势直接抢占中小行优质小微客群，为了留住和吸引客户，中小行只能采取跟随策略大幅下调利率；另一方面羊群效应下非大行小微客户的利率也有所下调，这给中小行经营带来巨大冲击。中小行小微策略：错位竞争是核心，专业化差异化服务是致胜砝码。大行小微业务模式核心是数字化经营，客群主要聚焦抵押品充足或者征信数据较为完善的优质客群。因此，