德邦证券：三美股份：一体化氟化工受益于制冷剂周期反转，布局高景气含氟新材料加速成长

三美股份(603379)投资要点一体化氟化工领军企业，制冷剂支撑公司业绩。三美股份自2001年成立以来专注于氟碳化学品和无机氟产品的研发、生产和销售，深耕氟化工产业链二十余年，是氟化工领军企业之一。公司现有制冷剂、发泡剂、氟化氢三大业务板块，已形成制冷剂合计产能18.56吨、发泡剂产能3.56万吨并一体化配套无水氢氟酸13.1万吨，产品产能位居前列。制冷剂为公司营收业绩的主要支撑，2021年制冷剂在主营业务中收入占比高达77.97%，毛利占比高达82.7%。氟碳化合物底部复苏，三代制冷剂蓄势待发。我国二代制冷剂（HCFCs类物质）削减加速，2023年我国拟核发HCFCs生产配额21.48万吨，较2022年削减27%，其中R2218.18万吨、R142b0.94万吨、R141b2.11万吨，分别较2022年削减19%、33%、59%，供需趋紧配额支撑下，二代制冷剂盈利有望抬升。目前我国三代制冷剂2020-2022配额基线年已过，制冷剂回归以供求关系主导的市场，随制冷剂传统旺季到来，供应过剩局面有望得到逐步改善，制冷剂价格已步入增长区间，龙头企业盈利能力有望持续修复。公司目前R134a、R