中泰证券：伯特利（603596）-Q4本部增长强劲，毛利率环比改善

伯特利(603596)事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收55.4亿元，同比+58.6%，归母净利润7亿元，同比+38.5%；其中22Q4实现营收18.6亿元，同比+59.4%，归母净利润2.2亿元，同比+62.3%。收入：剔除万达，Q4本部收入同比+36.4%，主要是智能电控业务贡献。22Q4公司收入18.6亿元，其中万达收入2.67亿元，本部收入15.88亿元，同比21Q4增长36.4%，符合预期，主要是智能电控业务贡献，根据测算22Q4智能电控业务收入增速预计在39%左右，主要是①线控制动新项目进一步投产放量。②客户从自主到合资、项目从单一车型到平台化，EPB产销规模进一步提升。盈利：Q4毛利率环比提升，研发费用率维持高位。22Q4毛利率23.34%，环比+1.6pct，预计是两方面原因：1）线控规模爬坡盈利改善；2）盈利较高的轻量化业务环比增长较快占比提升。22Q4销售/管理费用率分别为0.87%、1.97%，环比分别下降0.4pct、0.5pct，费用管控良好，研发费用率7.14%，环比+1.9pct，主要是持续投入新技术以及当期在研项目增加。三大产品线齐头并