中泰证券：招商蛇口2022年年报点评：销售拿地显韧性，减值拖累短期业绩

招商蛇口(001979)投资要点结算规模稳健增长，减值损失拖累利润释放2022年，招商蛇口实现营业收入1830.0亿（YoY+13.9%），净利润91.0亿（YoY-40.5%），归属母公司净利润42.6亿（YoY-58.9%），实现eps0.41（Yoy-64.7%）。全年收入较三季度进一步增长而利润降幅有所扩大，主要由三方面因素影响：1）Q4计提资产及信用减值损失64.2亿（YoY+46%），侵蚀利润空间；2）Q4结算毛利率同比下降至19.7%（YoY-9.4pct），历史项目盈利下行对结算利润的负面影响仍存；3）减值损失产生的税会差异下，所得税占净利润的比例大幅提升，Q4当期所得税41.9亿，占当期利润总额的60.4%（YoY+22.6pct），所得税增加进一步摊薄归母利润。盈利探底，市场复苏有望带动报表企稳回升2022年，招商蛇口加权平均净资产收益率3.76%（YoY-7.07pct），毛利率19.3%（YoY-6.2pct），净利润率5.0%（YoY-4.5pct），归属母公司口径下净利润率2.3%（YoY-4.1pct）。受历史项目结算利润率下行以及一次性资产减值压力冲击影