首创证券：三美股份（603379）-公司简评报告：制冷剂盈利底部修复，新材料布局增长可期

三美股份(603379)核心观点三代制冷剂配额基准期结束，行业迎来价差修复。根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案，2020-2022年为三代制冷剂配额的基准期，基准期结束后2024年起三代制冷剂的生产和使用将冻结在基线水平。基准期内制冷剂行业为争夺配额，部分产品亏损运行，当前基准期结束，行业已迎来价差修复。根据百川盈孚数据显示，制冷剂R22、R32、R134a、R125今年年初至今平均价差分别为9651元/吨、1352元/吨、5664元/吨、9176元/吨，去年同期平均价差分别为3777元/吨、-2991元/吨、1345元/吨、11443元/吨，同比+156%、+145%、+321%、-20%。二代制冷剂R22在配额持续削减，下游空调维修市场复苏的背景下，继续保持高景气度，三代制冷剂R32、R134a受益于上游原材料无水氢氟酸、氯化物价格回落，迎来价差修复。公司为国内三代制冷剂行业龙头公司，制冷剂业务弹性较大。公司具有三代制冷剂R32、R134a、R125、R143a产能4万吨/年、6.5万吨/年、5.2万吨/年、1万吨/年。根据公司2018-2021财报数据显示，制冷剂业务营收占比始终