华安证券：农林牧渔深度报告：全球农业科技巨头先正达，国内市场扬帆起航

主要观点：世界农业科技巨头，并购重组构建一体化作物综合解决方案。先正达集团是世界农业科技巨头，由先正达植保、先正达种子、先正达集团中国和安道麦四个业务单元构成，主要产品包括植保产品、种子、作物营养产品和现代农业服务。国务院国资委是公司实际控制人，间接持有公司99.1%股权。先正达集团的发展历程可以分为三个阶段：第一阶段（1758-1973年），从工业领域向农化领域拓展；第二阶段（1974-2010年），“农化+种子”协同发展；第三阶段（2010年至今），并购重组构建一体化作物综合解决方案。2020年先正达集团实现营业收入1,520亿元，同比增长5.1%，归母净利润44.24亿元，实现扭亏为盈。公司植保业务产品线广泛，行业龙头地位显著。2020年全球植物保护产品市场规模608亿美元，2015-2020年复合增长率1.3%，2025年全球规模有望达到680亿美元；全球植保产品集中度较高，2020年以先正达为首的五大植保巨头市占率达到75%。2020年中国植保产品市场规模454亿元，2025年有望达到541亿元，C5占比21%。先正达集团的植保业务主要依托于先正达植保、安道麦与先正达集团中国