国金证券：公用事业及环保产业行业研究：5月煤价止跌回弹但后劲不足，9月起煤价或开始上行

现象探讨：5M24煤价止跌回弹，但上涨后劲不足 进入2024年5月，气温开始上行、部分地区已经入夏，电力行业存在一定采购需求；然而安监收紧局面持续，国内生产端增长有限；贸易商提前博弈迎峰度夏备库需求，自月初起推动煤炭价格上涨。然而市场实际供需两弱，动力煤主要下游电力行业的用煤需求受到可再生能源大发的影响，电厂在长协煤保供和进口煤补充的供应结构下，库存保持高位，整体采购积极性较低，煤价上涨后劲不足。 结合产业链多维度数据拆解结果看，煤价后劲不足主要由于需求端表现疲软，其中： （1）供给端——国内生产：24年5月煤炭产量同比降低0.8%。整体看，原煤日均产量约1238.2万吨，同比、环比分别下降5.2、0.7万吨；1-5M24累计原煤产量18.6亿吨，同比下跌2.8%。煤炭产量虽仍呈现同比下跌情况，但自4月来降幅收窄，主因：①安全监管延续收紧局面未放松；②迎峰度夏临近，煤炭大省出台稳产稳供政策；③大秦铁路检修于4月27日结束，5月煤炭运输恢复。 （2）供给端——港口周转：春节后上游生产端复产，3月底产地出台保供政策，煤炭生产水平提升；4、5月为下游传统淡季，同期可再生能源大发挤占电力行业用