浙商证券：四季度银行：极高性价比的正向期权──建议Q4超配优质银行股

报告导读2021年四季度的银行股是一项性价比极高的正向期权，建议四季度超配兴业/平安等优质银行股。投资要点核心结论：当下银行板块是性价比极高的正向期权。中性情形下，Q4胜率很高；乐观情形下，越来越像2014年底。结合三大催化：①房地产政策执行纠偏；②四季度宽信用；③三季报陆续出炉。我们重申21Q4银行板块的投资机会，重点推荐：兴业/平安+邮储/南京/光大+招行/宁波。中性情形：Q4银行股胜率高（1）回顾过去十年，银行股是四季度胜率最高板块。十年有八次绝对收益、七次相对收益。经统计，2011-2020年银行板块Q4平均上涨10%。（2）结构性行情下，银行股四季度平均收益率更高。风格分化背景下，过去10年银行股Q4平均上涨15%。因为结构性行情下，保收益需求会更加强烈。乐观情形：当下类似14年底（1）当下与2014年底很类似：①经济下行承压：14年8月起PMI震荡回落；21年3月起PMI连续下行。②货币信用转宽：14年11月降息；21年7月降准，预计10月社融增速将拐点向上。③板块冷热分化：2014年大热门板块是互联网，2021年是新能源，14Q3末、21年最新银行股与热门板块PE估值差5