开源证券：三祥科技（831195）-北交所首次覆盖报告：车用胶管及总成“小巨人”，紧跟行业趋势精进工艺、丰富产品结构

三祥科技(831195)车用胶管及总成“小巨人”，2021年营收6.1亿元、归母净利润8101万元（+81%）公司成立于2003年,主营车用胶管及其总成，主要产品包括制动管总成、动力转向管总成、汽车空调系统软管以及加油口管等。客户可分为面向主机配套市场的客户和面向售后市场的客户。2021年实现营收6.12亿元（+8.03%）、归母净利润8100.95万元（+81.43%），毛利率、净利率分别为30.93%、13.35%。近年来持续不断地深耕美国售后市场及中美汽车主机配套市场，与主要客户合作年限较长，合作关系稳定。未来募投项目达产有望拓宽产品种类、增强供货能力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.65/0.90/1.22亿元，对应EPS分别为0.66/0.92/1.25元/股，对应当前股价PE分别为11.5/8.3/6.1倍，可比公司PE（2022E）均值21.9X，首次覆盖给予“增持”评级。紧跟行业趋势研发新品精进工艺，主要客户均为中美头部企业技术：拥有134项专利，2011-2020年液压制动橡胶软管系列产品连续十年被中国橡胶工业协会胶管胶带分会评为国内同业企业产量排