中泰证券：万泰生物（603392）-HPV疫苗持续高增，海外拓展打开空间

万泰生物(603392)投资要点事件：2023年3月20日，公司发布2022年报。2022年实现营业总收入111.85亿元，同比增长94.51%；归母净利润47.36亿元，同比增长134.28%；扣非归母净利润45.14亿元，同比增长132.03%。HPV疫苗快速增长，批签发高增。2022年疫苗业务和体外诊断业务分别贡献收入84.93亿元（+159%）、20.85亿元（+22%），2价HPV疫苗继续保持产销两旺叠加新冠原料和检测试剂需求受益疫情保持旺盛。分季度来看，22Q4实现收入25.35亿元，同比增长17.65%；实现归母净利润7.92亿元，同比下滑4.95%。22Q4全国多地疫情封控叠加12月全面放开终端接种受限，销售增速有所放缓。22年公司2价HPV共计签发288批次（2021全年签发163批次），保持高速增长。规模效应下净利率提升显著，研发投入持续加码。2022年公司毛利率为89.54%（+3.76pp），净利率为42.34%（+7.19pp）。2022年公司销售费用32.54亿元（+92.49%），疫苗推广服务费及销售人员薪酬增加所致；销售费用率29.09%（-0.31pp