浙商证券：透过九毛九业绩看餐饮复苏：春来潮涌东风劲，奋楫扬帆顺势起

投资要点九毛九发布2022年业绩，实现净利润0.56亿元，略高于此前预告2022年公司实现收入40.06亿（-4.2%），实现净利润0.56亿（-85.1%），实现经调整净利润0.69亿元。2022H2公司实现收入21.07亿元（-2.4%），实现净利润-0.08亿元。收入利润承压主要源于2022年疫情反复下餐饮正常营业受到严重影响，2022年公司若干餐饮暂停堂食服务平均达38天，由此造成的收入损失约13.67亿元。受困疫情费用率抬升明显，不惧疫情盈利为正彰显实力毛利率方面，2022全年毛利率63.9%，同比维持相对稳定，22H2毛利率62.8%，环比22H1下滑2.2pcts。员工及租金方面，2022全年员工费用率28.3%，同比大幅抬升3pcts，2022年全年实际租金费用率12.1%，同比提升1.6pcts，费用率抬升主要源于疫情反复下餐饮被迫暂停堂食无法正常创收，而租金和员工薪酬又相对刚性所致。虽受困疫情反复，2022全年公司仍旧实现正面盈利，实现净利率1.4%，彰显不俗运营能力。太二收入占比近八成，怂品牌逆势高增前景可期分品牌来看，九毛九/太二/怂分别实现收入6.06/31.