财通证券：集换式卡牌行业深度报告：竞技与收藏的融合

投资要点：集换式卡牌游戏兼具娱乐性和商业性于一体。集换式卡牌游戏，简称TCG（TradingCardGame），是以收集卡牌为基础的对弈类游戏。游戏玩家需要通过购买游戏发行商随机包装的补充包，收集卡牌，然后根据自己的策略，灵活使用不同的卡牌去构建符合规则的套牌，进行游戏。集换式卡牌的插画是游戏核心IP的载体，其背后的人物形象和世界观是吸引玩家的重要因素。卡牌的稀有度和随机性激发玩家的购买行为，而线下赛事的组织融合了社交粘性。日本的集换式卡牌市场已超千亿日元。作为游戏和动漫文化的输出大国，日本在集换式卡牌领域，无论从发展成熟度还是全球影响力来说，都是较为领先的。日本拥有较为稳定的卡牌玩家群体，2019年日本集换式卡牌累计销售金额为1123亿日元，同比增长12.4%，是所有玩具分类的第3名。同时日本也有万代南宫梦、Komami等优质的IP运营企业，共同造就了繁荣的集换式卡牌游戏市场。国内集换式卡牌市场正处于培育阶段，未来可期。集换式卡牌游戏在国内起步较晚，且目前主要流行产品也以海外IP授权为主。但随着国内Z世代人群支付能力的增强，以及IP衍生产业运营能力的不断成熟，国内集换式卡牌市场正迎来