东方财富证券：传媒互联网行业深度研究：互联网行业框架报告：黄昏和黎明

【投资要点】互联网效率提升已至临界点，效用短期空间有限。互联网的本质是提升效率和效用，效率发展取决于效率差，效用取决于时长和消费能力。互联网平台商业化的本质是征税，其大小取决于征税方式、平台掌控力（内部分配）、用户黏性（总体价值）以及数据价值（垄断定价）。目前我们看到的互联网平台大部分属于“双边网络效应”，但由于临界点低，供给侧成熟为潜在竞争对手提供了便利，竞争日益激烈。政策监管改变互联网传统模式，海外、VR和车载娱乐可期。反垄断打破双边网络“壁垒”，防止资本无序扩张。个人信息保护严厉程度对标GDPR，精准营销或受影响。未成年保护收入影响有限，但新趋势往往来自于年轻用户。技术更迭仍将推动互联网发展，海外、VR和车载娱乐前景广阔。中国互联网模式领先全球，海外扩张可期。Facebook、字节跳动纷纷进入VR领域，1000万出机量奇点将至，再造一个主机市场。自动驾驶渗透率逐步提升，将汽车变成下一个客厅，参考苹果20%的软件服务收入占比，车载娱乐系统空间广阔。内容为王，产品为王。游戏行业市场长期看消费（与GDPR^2=0.97），中期看技术（4G带来移动游戏大发展），短期看供给（游戏产品）。游