浙商证券：万里扬深度报告：国内汽车变速器龙头，储能业务打开公司成长空间

万里扬(002434)投资要点汽车变速器龙头，2012-2021年营业收入CAGR约15%传统业务：公司主营业务是汽车零部件制造，2017-2021年营收占比在97%以上。汽车零部件包括乘用车变速器、商用车变速器、纯电动车减速器、配件等，2022年上半年营收占比分别为67.2%、23.6%、0.5%、5.1%。2012-2021年营收CAGR=15%；2012-2020年净利润CAGR=27%；毛利率、净利率中枢约23%、10%。新兴业务：2022年公司切入储能赛道，打造公司第二成长曲线。2022年上半年储能业务实现营收3809万元，营收占比1.64%。积极拓展独立储能业务，2022-2025年国内储能新增能量规模CAGR=77%“风光”装机高景气，推动储能行业高速发展。预计2022-2025年国内储能新增能量规模CAGR=77%，2025年市场规模约97.5GWh。根据应用场景划分，储能分为发电侧、电网侧、用户侧等。2021年12月，独立储能正式具备独立市场主体地位，在此之前一般被归为电网侧储能项目。政策加持下，未来独立储能商业模式将不断丰富，有望成为主流模式。公司聚焦独立储能领域，