开源证券：中国太保2022年报点评：转型指标举绩率持续改善，2023年负债端有望领跑

中国太保(601601)2022年NBV同比符合预期，2023年寿险有望领跑，维持“买入”评级公司披露2022年年报，2022年寿险NBV92亿元、同比-31.4%，符合预期，较2022Q3同比修复6.4pct；归母净利润246亿元、同比-8.3%；归母营运利润401亿元、同比+13.5%。考虑到公司寿险个险渠道转型不断深化，银保渠道重启后保持高增，我们调整2023-2024年NBV同比预测至+7.9%/+8.3%（调前+15.2%/+17.2%），新增2025年预测+8.6%，对应EV增速9.3%/9.4%/9.5%。考虑到长端利率相对平稳及保费收入有望受到银保渠道带动增加，我们调整2023-2024年归母净利润预测至274/297亿元（调前310/407亿元），新增2025年预测350亿元，分别同比+11.3%/+8.4%/+17.9%，对应EPS分别为2.9/3.2/3.7元。公司寿险职业营销转型见效，“芯”基本法有效激发队伍活力，销售、增员、活动行为持续改善，寿险转型相对领先，预计2023年NBV同比增速或领先同业，当前股价对应2023-2025年PEV分别为0.4/0.4/0