浙商证券：“限电”政策对API及CDMO公司影响点评：绿色制药，遇上“限电”

报告导读“限电”对API及CDMO公司短期生产经营影响较小，我们强调从绿色工艺投资、灵活供应能力等角度寻找单位能耗低、单位产出高的具有国际竞争力的医药制造业公司，持续看好龙头超预期、拓展有拐点的CDMO赛道及API、制剂出口龙头。投资要点从“限电”到医药绿色制造升级，影响几何？我们认为，中国API和CDMO板块是医药制造板块中较早参与市场化、国际化竞争的板块，中国公司的比较竞争力更多来自于中国制造业的系统性成本优势。在“限电”、“限产”担忧背景下，我们从API及CDMO公司的厂区分布、各地区政策的角度出发，独家分析了重点公司及行业在“限电”风波下的经营和表现，及中长期关注要素。中短期影响：整体生产平稳有序，关注材料成本变动①厂区分布：浙江、山东和江苏最集中，CDMO多采用分散区域布局。②中短期影响之生产经营：整体上看对生产经营影响可控，具体影响因产业园政策和公司能耗效率而异。③中短期潜在影响之用电成本：用电成本占比较低，对利润表影响也较低。我们估计大部分小分子API及CDMO公司电力采购费用占营业成本比例在2-7%之间，发酵类、生物药API及CDMO公司占比略高，在5-10%之间，用电