华福证券：聚焦环保&公用：高股息投资策略与价值探寻

红利资产低波高息，具有较好防御属性。以中证红利指数代表的A股红利，近年表现良好。短期来看，23年初至今上证综指下跌6.56%，创业板指下跌24.27%，代表红利资产的中证红利指数上涨1.92%。市场情绪波动之下，环保公用板块由于天然的运营商属性，且具备低估值、稳健防御属性，在资本开支高峰过后部分行业和企业的发展进入稳定期阶段，或采取高分红政策回馈股东，因此高股息投资策略有望市场认同提升。相较十年期国债2.6%的收益率，高分红公司的股息率更具吸引力。此外，随着A股红利资产行情扩散，不少港股环保公用标的的股息率高于A股，估值低于A股，港股高股息板块性价比凸显。火电：稳中向好，有望释放盈利空间。23年动力煤供需形势总体稳定，供应相对宽松，库存处于高位。23年煤价中枢降幅明显，以华能国际、国电电力和粤电力A为例，火电公司盈利修复。预计24年我国煤炭供需将延续平稳态势。24年煤价中枢或小幅下降，度电成本有望进一步下调。随着构建以新能源为主体的新型电力系统的不断建设，火电盈利模式趋向多元化，24年业绩有望稳中有升。（1）预计容量电价出台将带来电价结构调整，电量电价或小幅下降，煤电总体价格水平基本稳