浙商证券：临床CRO行业深度报告：中国临床CRO好时代来了？

报告导读2015-2021年全球创新药投融资金额持续新高奠定临床CRO龙头超额收益基础。国内外临床CRO业绩-估值-股价相关性高，不同疾病领域项目管理经验和获单能力会带来明显溢价。泰格医药等国内临床CRO远高于海外龙头的估值和涨幅一方面来自于业绩高增长，另一方面反映了本土需求及业绩持续性高增长预期，其管理经验、网点数量和盈利能力均有较大成长空间，维持重点推荐国内临床CRO公司。投资要点超额：全球临床CRO超额收益显著1）临床CRO行业投资收益率明显高于制药企业。对比海外MNC以及临床CRO平均涨幅（81%vs229%，最高涨幅艾伯维142%vsPRA602%），我们发现从投资收益角度来看作为创新药研发产业链上游服务方的临床CRO收益更显著，主要是高研发投入推动上游临床CRO更高景气。2）泰格医药相对创新药企也具有明显超额收益。与美国等成熟市场相比中国生物医药指数收益明显高于大盘指数涨幅源自国内创新药投融资更高的景气和临床CRO更好的竞争格局。源头：超额收益源自景气、格局优化1）高景气：投融资景气奠定超额基础。2014-2015年开启免疫治疗时代，2017-2018年开启细胞和基因治疗时