中航证券：中国中免（601888）-毛利率环比改善，静待旺季拐点和新政落地

中国中免(601888)事件：公司发布2023年半年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入358.58亿元，同比+29.68%；归母净利润38.64亿元，同比1.87%；扣非后归母净利润38.53亿元，同比-1.90%。公司上半年营收增长主要受益于国内旅游市场逐步恢复向好，带动销售收入尤其是线下销售持续增长，归母净利润端符合预期海南旅游景气度高，国际客流持续爬坡，下半年消费力修复可期。今年前5个月，海南机场/三亚凤凰机场共累计完成飞机起降7.54/5.85万架次，同比+70.17%/+65.27%；旅客吞吐量约1123.32/966.7万人次，同比+109.8%/+106.29%，海南迎来旅游热；出入境客流量恢复加速，以北京口岸为例，23H1出入境人员和航班分别达到290万人次、2.1万余架次，同比增长11.7倍和40%，日均出入境旅客量已保持在2.9万人以上，6月出入境人员量突破88万，环比上月+25.7%，再创今年单月出入境客流量新高。我们认为，报告期内海南赴岛游维持高景气，但是受精品供给相对短缺+前端消费力渐进恢复+打击代购等因素的影响，购物转化率有所抑制，伴随暑期来临及Q4系海