财通证券：中国太保（601601）-H2NBV同比+13.5%，转型构筑的内在增长动力正在显现，分红稳健彰显增长韧性与信心

中国太保(601601)核心观点要点：22年太保分红稳健超预期，寿险核心指标符合预期。23年负债端在低基数、代理人规模及核心人力规模企稳之下，NBV正增长态势有望延续，预计23Q1NBV同比+20%左右，H1同比+15%，全年同比+11%；资产端在长端利率抬升与权益市场好转的双轮驱动下，投资收益有望好转。整体：22Q4利润维持正增长，分红稳健增长好于预期。22年集团归母净利润246亿，同比-8.3%，其中Q4同比+4.6%。剔除短期投资波动、折现率变动的影响，集团、寿险营运利润分别同比+13.5%、+9.1%。22年归母净资产较年初+0.8%，增速放缓主要源于资本市场波动下公司其他综合损益由21年末的197亿降至22年末的64亿。22年公司分红比例同比+4.0pct至39.9%，每股分红同比+2%至1.02元，稳健分红彰显增长韧性与信心。EV增速放缓，主要受资产端拖累。22年集团EV较年初增长+4.3%，寿险EV较年初增长+5.7%，较21年放缓4.6pct，ROEV同比-1.5pct至11.5%，主要源于NBV贡献同比-1.6pct至2.8%，但营运偏差贡献同比+1.4pct至-0.