浙商证券：2023Q1商贸社服行业业绩前瞻：23Q1线下服务消费料超预期，线上开始分化

一季度观察总结如下：1、传统电商因22年Q1高基数等导致23年Q1收入增长比2023年整体增速慢；2、线下恢复超预期，酒店、百货以及超市等业态客流恢复超预期，2月份线下业态酒店ADR超过19年水平，而百货和超市同店恢复超预期。酒店：受益于疫情形势改善，出行需求逐步复苏，线下酒店客流持续恢复。酒店Q1Revpar超预期，23年1月，全国连锁酒店入住率指数同比+14%，恢复至19年的85%，三四五线城市恢复至19年同期90%；价格指数同比+7%，恢复至19年的109%。连锁化率持续提升大背景下，大型酒店集团市占率提升，行业格局也将不断优化，预测龙头酒店Revpar好于行业。线下零售：限额以上百货业态零售额增速转正，消费复苏如约而至。根据23年1-2月社零数据，1-2月份限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、百货店和品牌专卖店零售额同比分别增长2.3%、10.0%、3.6%、5.5%、-5.4%。百货业态龙头公司将持续受益于环境改善和其自身较高的高经营质量，逐步修复盈利水平。我们预测重庆百货（600729.SH）23Q1营收为53.71亿元/YoY+1.89%（考虑电器和汽贸的拖累），