中泰证券：赛轮轮胎（601058）-“液体黄金”促品牌向上，产能扩张加速替代成长

赛轮轮胎(601058)前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选汽车轮胎赛道。空间：25年国内超3800亿，CAGR23-25=8%；格局：全球替代加速中，国内落后产能出清叠加国际头部企业份额下滑。成长路径：1）价维度：消费属性驱动轮胎升级带动单车价值量提升；2）量维度：客户拓展，绑定强势自主&新势力。公司概况：国内轮胎营收前三，量价齐升带动营收快速增长。公司22年营收达219亿，排名国内前三，后续量价齐升推动营收稳定增长。量维度：22年轮胎销量4390万条（+0.6%），CAGR19-22=3.4%；价维度：轮胎单价达459元（+24.4%），CAGR19-22=11.0%。全球化运营体系进一步铸就公司核心竞争力。轮胎行业：大空间赛道下本土厂商全球替代加速进行。汽车轮胎属于大空间稳增长赛道。1）空间：当前国内3000亿，预计25年国内市场空间将超3800亿，CAGR22-25=8%。；2）驱动：①量维度：保有量增长、产量复苏驱动替换和配套市场扩张；②价维度：消费属性带动轮胎大尺寸化、高性能化、品牌化，带动单价提升；3）格局：当前本土份额30%，中期40-50%，远期将伴随自主份额提升