浙商证券：食品饮料业绩前瞻专题报告：21Q3白酒业绩前瞻：次高端高弹性，高端稳健

问题一：21Q3哪些酒企业绩超预期概率大？此前市场担忧：①21Q3酒企业绩在去年同期高基数上面临一定压力；②担忧政策层面或对高端酒有不利影响。我们认为：21Q3酒企业绩将进一步分化，其中次高端酒业绩将继续保持高弹性，存在较大预期差，而高端酒业绩延续稳健增长态势，具体来看：1）21H1高端及次高端酒预收款表现尤其优秀，或将通过蓄水池进行调节，从而延续高增速发展态势；2）次高端酒继续享受消费升级红利，享受价位带扩容带来的量价齐升，其中酒鬼酒、舍得酒业利润增速均或实现超预期增长，山西汾酒利润增速继续保持高增长，水井坊将迎来新财年首季度“开门红”；3）高端酒需求仍表现强劲，贵州茅台利润增速或约为15-20%，五粮液及泸州老窖利润增速均或超25%，显业绩弹性；4）区域酒分化逐步拉大，其中洋河股份及古井贡酒利润均继续保持高增。问题二：当前主要酒企发货&回款&批价&库存情况如何？贵州茅台：直营非标占比提升贡献利润，预计21Q3利润增速或约为19%。①批价方面，三季度茅台批价整体处于2900-3200元左右位置，9月初在茅台发货+“座谈会”召开背景下，批价曾短暂的从3100元左右下降至2900元左右，