安信证券：中国中免（601888）-免税业务稳步复苏，23Q2毛利率环比改善

中国中免(601888)中国中免发布2023年半年报：2023H1，公司实现营业收入358.58亿元/+29.68%，主要受益于国内旅游市场逐步恢复、公司不断优化商品供给，实现归母净利润38.66亿元/-1.83%，扣非归母净利润38.54亿元/-1.87%，主要受汇率波动、机场租赁费用增加等因素影响。单拆Q2来看，公司实现营业收入150.89亿元/+38.83%，实现归母净利润15.65亿元/+13.86%，扣非归母净利润15.59亿元/+13.85%。毛利率环比改善，机场租赁费用增加导致销售费用上涨。23H1公司毛利率30.61%，同比下滑3.37pcts，主要系汇率波动导致，较2022H2环比提升7.83pcts，其中Q2较Q1环比提升3.72pcts，主要系公司缩减折扣力度、汇率影响逐步减弱、商品结构优化等。销售费用率11.92%/+5.08pcts，主要由于报告期内重点机场客流恢复导致租赁费用增加，同时去年同期租金减免下基数较低；管理费用率2.81%/-0.32pct，财务费用率-1.00%/-2.95pcts，主要系汇兑收益增加。23H1净利率为10.78%/-3.46pc