德邦证券：桂林三金（002275）-被低估的品牌中药，激励后活力焕发

桂林三金(002275)投资要点核心观点：1）公司实际净利情况较好，激励后活力换发：2021年加回生物药板块亏损后，净利润增速为64.2%，且21年发布员工持股计划，绑定长期业绩，彰显信心；2）手握三金和西瓜霜系列品牌，大力推进二线产品放量：公司旗下三金系列及西瓜霜系列产品为知名品牌，二线品种加大市场推广力度，有望迎来快速发展期；3）23年或为白帆生物业绩拐点，宝船生物与上海赛金有望实现优势互补：白帆生物预计有望23年盈亏平衡，宝船生物与金赛药业在单抗领域有望实现优势互补。公司实际净利情况较好，激励后活力焕发。1）受疫情影响及生物药板块业绩拖累，公司业绩短期承压：2019-2021年实现净利3.92/2.77/3.44亿元；2）加回生物药亏损，公司实际净利情况较好：若将公司拓展生物药研发的亏损费用拆分，2019-2021年调整后净利为4.23/3.35/5.50亿元，净利增长明显；3）股权激励，彰显信心：公司2021年发布第一期员工持股计划，绑定公司长期业绩，提高员工积极性，彰显发展信心。手握三金和西瓜霜系列品牌，大力推进二线产品放量。1）三金片：三金片是桂林三金独家产品，国家医保甲类