申港证券：青岛啤酒（600600）-年报点评：不畏浮云遮望眼 只缘身在最高层

青岛啤酒(600600)事件：3月23日晚间，公司发布2022年年报，全年实现营收321.7亿元（同比+6.7%），实现归母净利润37.1亿元（同比+17.6%），实现扣非归母净利润32.1亿元（同比+45.4%）；22Q4单季度实现营收30.6亿元（同比-9.8%），实现归母净利润-5.6亿元（同比-22.2%），实现扣非归母净利润-6.5亿元，较上年同期减亏3.6亿元，业绩超出我们的预期。投资摘要：不利环境下，量价齐升推动收入增长，产品结构高端化仍在持续。公司全年实现啤酒销量807万千升（同比+1.8%），超越疫情前2019年水平（805万千升）。其中：青岛主品牌销量444万千升（同比+2.6%），其他品牌363万千升（同比+0.8%），均实现正增长。推算吨价达到3928元（同比+5%），其中青岛主品牌吨价+5.5%，其他品牌吨价+3.3%。量价齐升背景下，公司青岛品牌销售额+8.2%，其他品牌销售额+4.1%。高吨价的青岛品牌拥有更高的销售额增速，拉动青岛品牌在公司啤酒业务的收入占比提升约1pct至67.6%，公司产品结构高端化的进程在公共卫生事件扰动下的22年仍在进行之中。成本