东方证券：烧灯续昼：2025年海外宏观展望

增长方面，居民消费增速高位放缓的压力构成主要的逆风，企业资本开支、房地产 基于预期/盈利/降息改善的可能性是潜在的顺风。就业市场的惯性放缓仍是主要的超 预期下侧风险因素。温和放缓为基准情形。 ⚫ 去通胀的趋势最终将被证明是持续的，而过程很可能仍无法避免颠簸，期间不排除 通胀叙事的反复。这种颠簸难以在事前具体预测，基准情形下，我们预计美国 CPI 将在 2025 年于 2.3-3.1%的区间运行，核心 CPI 在 2.4-3.5%的区间运行，高点均在 一季度。名义和核心 CPI 在 25 年底均落位 2.5-3%左右。整体通胀在年初、年尾偏 高。核心通胀在年初高，全年趋势下行，成为去通胀的主要依靠。 ⚫ 特朗普新政的冲击，将会是 2025 年宏观环境在基线情形以外所必须