浙商证券：康恩贝深度报告：中药大健康，混改新起点

康恩贝(600572)投资要点核心变化：聚焦主业，国资入主，运营提效回顾历史，康恩贝曾尝试在多个相关领域布局，缺乏聚焦。康恩贝以中药植物药为核心，产品丰富，旗下有肠炎宁、金笛、前列康等多个品牌，品牌知名度强，但在增长遇到瓶颈阶段，公司曾基于医药行业政策变化在多个相关业务领域做过布局以求突破，包括收购珍诚医药、贵州拜特、参股创新药公司嘉和生物等。展望未来，聚焦主业，国资入主，激励落地，资产整合，企业迎来发展新机遇。（1）国资入主，混改落地：2020年7月，浙江国资收购康恩贝20%的股权；2021年7月，康恩贝混改方案正式获批，公司决策制度焕新、管理机制完善；（2）股权激励：2022年9月，公司发布2022年股票期权激励计划，完善员工激励制度；（3）聚焦主业：2021年公司陆续转让处置低效和无效资产，包括兰信小贷、贵州拜特等，强调聚焦中医药健康主业，同时资金回笼有助于降低公司财务费用；（4）资产整合：2022年9月公司收购浙江国资平台下浙江中医药大学饮片公司66%的股权，拓展中药饮片业务，国资平台为公司发展持续赋能。成长驱动力：三条主线，成长新逻辑主线一：产品梯队化，成长均衡化公司构筑全系