开源证券：国轩高科（002074）-公司深度报告：锂电池行业先行者，携手大众焕发新生机

国轩高科(002074)锂电池行业先行者、携手大众焕发新生机公司是最早开始研发动力电池的企业之一，2017-2020年由于补贴政策偏向刺激产品能量密度，公司坚守的磷酸铁锂产品处于下风，利润表现不佳。2020年大众品控团队入驻，品牌背书助力公司扩展海外大客户，未来公司有望进入成本—客户—产品的良性循环，“做精铁锂、做强三元”的产品路线更具优势。我们预计2022-2024年公司归母净利分别为2.18、16.00、28.21亿元，EPS为0.12、0.90、1.59元，当前股价对应PE分别为242.0、32.9、18.7倍，公司2023年PEG与PS分别为0.05、1.32，明显低于可比公司，考虑到公司在客户、产品等方面的困境反转，2024年为大众批量供货后利润有望进一步兑现，维持“买入”评级。做精铁锂做强三元大力扩展产能，产业链一体化贯彻成本领先战略公司在国内形成了合肥（经开、庐江、新站）、南京、青岛、唐山、柳州、南通、桐城、宜春十大基地布局，此外公司相继在德国规划产能供应欧洲客户加速出海进程；同时公司产业链布局全，在锂矿、正极、前驱体、负极、隔膜、铜箔等各电池材料都进行了战略布局，宜春科