浙商证券：美容护理行业2023年一季报前瞻：23Q1前瞻：医美复苏提速，美妆分化加剧

投资要点医美：医美引领疫后复苏，其中1月下滑，2-3月高增，4-5月再提速需求快速回暖+医院积极促销，医美加速复苏。1）短期受益于医美疫后修复确定性强，速度快。轻医美项目多疗程、高复购、高粘性，且核心客户面向收入稳定的中高消费人群，消费力更有保障。2）中长期受益于渗透率和消费频次的双重提升。中国医美渗透率仍为个位数，在市场教育、技术升级、消费下沉等驱动下保持高增。1月下滑，2-3月高增，4-5月再提速。1月为疫情感染高峰期，暂不适合做医美，叠加春节过年早医美医院放假早等原因，1月终端客流同比减少，行业普遍出现同比下滑，但医美特点在于“需求没有消失，只是延迟消费”，2-3月会补做医美；2月多数消费者阳康超过半个月，叠加社交场景恢复医美需求回暖、以及春节错月的低基数等，行业普遍高增；3月进入基数正常状态，但医美机构持续复苏势头不减；4-5月考虑到22年上海疫情严峻导致的低基数，预计同比增速创上半年高锋。我们预计：23H1以老客复购为主，23H2可以看到新客户开拓带来的显著增量。疫情对医美行业的主要影响并非医美医院营业受限，而是需求端渗透率提升受限，消费者居家较多+出行戴口罩，医美诉求减弱，