财通证券：中集车辆（301039）-北美业绩表现亮眼，盈利能力大幅提升

中集车辆(301039)核心观点事件：公司发布2022年年度报告，公司全年实现营业收入236.21亿元，同比减少14.57%；实现归母净利润11.18亿元，同比增加24.11%。其中Q4实现营收62.14亿元，同比增加22.20%，实现归母净利润4.57亿元，同比增加299.85%。北美业务毛利率大幅提升，带动公司整体毛利率增长：2022年公司毛利率为13.28%，同比+2.26pp；全球半挂车业务毛利率为13.80%，同比+2.57pp。我们认为公司毛利率提升的主要原因为公司灯塔先锋业务推动半挂车的生产组织结构性改革，带动毛利率提升。分地区来看，2022年公司中国市场毛利率为9.99%，同比减少1.33pp；北美市场毛利率大幅提升至16.22%，同比提升5.57pp，这主要得益于公司北美业务主力产品量价齐升；欧洲市场毛利率为8.48%，同比减少0.03pp。费用率方面，2022年公司销售费用率2.23%，同比-0.41pp；管理费用率4.38%，同比+1.22pp；财务费用率-0.38%，同比-0.45pp；研发费用率1.29%，同比-0.15pp。北美业务增长可观，对冲国内业务下滑