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东方证券:华旺科技(605377)-中高端装饰原纸龙头企业,产能扩张+业务出海打开成长空间.pdf |
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华旺科技(605377)核心观点深耕行业二十余载,公司为国内中高端装饰原纸龙头企业。公司深耕装饰原纸领域20余年,截至2022年底已形成装饰原纸产能27万吨,位居装饰原纸行业第三,其中在中高端装饰原纸领域的市占率超20%。伴随新增产能的逐步落地,公司营收、利润实现稳健增长,2016-2022年公司营收、归母净利润CAGR达17%、29%。装饰原纸高端化趋势确定,市场集中度或继续提升。21世纪以来,受益于终端需求的蓬勃发展,中国面层装饰原纸行业高速成长,生产规模已位居世界第一;2019年起面层装饰原纸行业进入结构性增长阶段,中高端装饰原纸占比快速提升。展望未来,终端需求驱动下中高端产品渗透率提升趋势确定,叠加下游应用场景拓展,中高端装饰原纸市场有望持续扩容。行业格局角度看,中国装饰原纸市场集中度较高,大型生产商凭借较强的生产能力、出色的产品质量与稳定的销售渠道占据了主要市场份额,2021年行业销量CR3达68%,中高端市场则更为集中,2020年CR2达61%(产能口径);未来几年装饰原纸新增产能主要集中于头部公司,行业集中度有望进一步提升。产能扩张+海外拓展打开成长空间,短期盈利弹性有望
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