安信证券：华鲁恒升（600426）-Q4业绩符合预期，荆州基地增量可期

华鲁恒升(600426)事件：华鲁恒升发布2022年年报，报告期内公司实现营收302.45亿元，同比+13.09%，归母净利润62.89亿元，同比-13.5%；22Q4实现营收72.37亿元，同比-14.96%，环比+11.76%，归母净利润7.55亿元，同比-54.49%，环比-26.3%。公司拟每股派发现金红利0.8元（含税）。据公告，荆州子公司拟投资50.54亿元建设一体化项目、醋酐项目、蜜胺树脂项目及优化提升项目。Q4业绩符合预期，产品价差底部。据公告，22Q4公司总体量增价减，肥料、有机胺、醋酸、新材料板块销量环比+6%/+9%/-9%/+12%，销售均价环比+8%/-19%/-2%/-3%；价差方面，我们的市场跟踪数据显示，尿素/醋酸/DMF/己二酸/异辛醇/草酸/电池级DMC价差环比-6%/-11%/-57%/+103%/+21%/+25%/-47%，总体看22Q4主营产品价差综合分位为23.6%，环比-2.1pct，位于历史底部区间，油煤成本高位叠加弱需求，部分行业新增产能也使价差承压。综上所述，22Q4公司实现毛利润13.52亿元，毛利率18.7%，环比-4.6pct