华西证券：星宇股份（601799）-系列点评之十三：客户结构转型调整 研发投入创新高

星宇股份(601799)事件概述公司发布2022年年报：2022年实现营收82.48亿元，同比+4.3%，归母净利润9.41亿元，同比-0.9%，扣非归母净利润8.16亿元，同比-3.7%；其中22Q4实现营收22.84亿元，同比+1.5%，环比+1.7%，归母净利润1.87亿元，同比-11.2%，环比-36.8%，扣非归母净利润1.37亿元，同比-24.5%，环比-49.7%。分析判断:客户结构转型调整研发投入创历史新高营收端：2022年公司总体实现收入82.48亿元，同比微增4.3%，低于乘用车行业总体产销增速（同比分别+11.2%和9.5%），我们判断主要受核心客户一汽大众、一汽丰田产销增长乏力拖累（2022全年批发同比分别+0.0%、+0.3%）。其中22Q4营收22.84亿元，同比+1.5%，环比+1.7%，增速与行业基本持平但好于核心客户销量增速，我们预计主要源于新势力客户配套量增长带来的收入增量。利润端：2022年公司毛利率、净利率分别22.6%和11.4%，同比分别+0.5pct和-0.6pct，净利率走低主要受研发费用增长影响，2022全年公司研发费率达到历史新高的6