中邮证券：贝泰妮（300957）-线下高增，股权激励彰显长期信心

贝泰妮(300957)事件公司公布2022年年报，报告期实现收入50.1亿元，同增24.7%，实现归母净利润为10.5亿元，同增21.8%，扣非净利润为9.5亿元，同增17.0%，EPS为2.48元，拟每10股派现金股利8元；其中22Q4实现收入21.2亿元，同增10.9%，实现归母净利润5.3亿元，同增5.2%。四季度受疫情冲击增速有所放缓，公司收入业绩符合预期。点评OTC渠道带动线下高增长，抖音表现亮眼。分渠道看，公司22年线上渠道收入为40.3亿元，占比下降1.7pct至80.3%，同增22.1%；其中阿里系收入同增13.3%至20.6亿元，占比下降4.3pct至41.1%，抖音系收入同增86.2%至4.3亿元，占比提升2.8pct至8.6%，京东系收入同增36.2%至3.6亿元，占比提升0.6pct至7.1%，抖音表现亮眼。公司22年线下渠道收入为9.7亿元，同增37.0%，疫情冲击下线下仍能快速增长,我们认为主要在于OTC渠道快速扩张。子品牌薇诺娜baby渐入佳境，多品牌矩阵不断完善。分品牌看，公司22年主品牌薇诺娜实现收入48.9亿元，预计同增20+%，主品牌面霜乳液+防晒