开源证券：中国人寿2022年报点评：负债端龙头地位稳固，2023年NBV同比有望转正

中国人寿(601628)NBV同比降幅扩大，资产端弹性叠加负债有望率先筑底，维持“买入”评级公司披露2022年年报，2022年NBV360亿元，同比-19.6%，较前3季度同比-15.4%扩大4.2pct，略低于此前预期，优于上市同业；2022年归母净利润320.8亿元、同比-36.8%，主要受权益市场波动拖累，投资收益及公允价值变动同比-11.7%。考虑到疫后保险产品需求有望逐步恢复以及公司产品、渠道结构变化，我们调整2023-2024年NBV预测至373.9/394.2亿元（调前407.5/438.9亿元），新增2025年预测437.0亿元，分别同比+3.8%/+5.4%/+10.9%（调前+4.1%/+7.7%），对应EV同比分别为+8.6%/+8.5%/+8.7%。我们调整2023-2024年归母净利润预测至532.5/579.9（调前774.8/791.5亿元），新增2025年预测586.8亿元，分别同比+66.0%/+8.9%/+1.2%，对应EPS分别为1.9/2.1/2.1元。公司为寿险行业龙头，负债端表现优于同业，代理人队伍有望率先筑底，资产端弹性较大，或受益于经济复