华福证券：贝泰妮（300957）-股权激励目标3年增速26%，营销驱动转向研发驱动

贝泰妮(300957)事项：公司发布2022年报，实现营业收入50.1亿元，yoy+24.6%；归母净利润10.5亿元，yoy+21.8%。单Q4实现营收21.2亿元，yoy+10.9%，归母净利润5.3亿元，yoy+5.2%。同时发布股权激励草案。线上全域布局抖音高增，线下紧抓红利拓展规模。22年线上/线下营收40.3/9.7亿元，yoy+22.1%/+37.0%，占比80.6%/19.4%；毛利率73.8%/81.4%，同比-0.52pct/-2.55pct。线上淘系稳健增长，抖音渠道高增，阿里/薇诺娜专柜/抖音/京东/唯品会营收20.6/4.6/4.3/3.6/3.0亿元，yoy增长13.1%/21.6%/86.2%/36.3%/1.6%，占比41.2%/9.3%/8.6%/7.1%/6.0%。线下经销代销营收9.6亿元，yoy+35.7%，预计OTC渠道拓展贡献主要增量。主品牌营收49亿元，新品牌有望贡献多元增长。22年主品牌薇诺娜/薇诺娜baby营收48.85/1.01亿元，占比97.7%/2.0%，分列22年天猫双11美妆第6/婴童护肤第4。高端抗衰新品牌AOXMED入驻北