国海证券：招商轮船（601872）-年报点评：弱周期成长逻辑再得验证，多核引领驱动未来

招商轮船(601872)事件:招商轮船发布2022年度年报。公司2022年实现营业收入297.08亿元，同比+21.69%；实现归母净利润50.86亿元，同比+40.92%。其中2022年四季度实现营业收入81.29亿元，同比+4.46%；实现归母净利润12.20亿元，同比-4.82%。分板块来看，油轮运输净利润8.83亿元，大幅扭亏，同比增13.97亿元；散货船运输净利润21.63亿元，同比-12.00%；集装箱运输净利润20.89亿元，同比+50.29%；滚装船运输净利润0.87亿元，同比+42.62%。投资要点:弱周期成长逻辑再次验证，油、集、滚装利润增幅显著，散货业绩韧性凸显。2022年公司实现归母净利润首次突破50亿元，2017至今业绩实现稳步增长，5年CAGR高达52.63%，成长属性多次应验。从绝对量来看，2022年扮演业绩压舱石的是散货和集装箱业务。1）2022年散货市场景气整体走低，BDI年均值为1934点，同比-34%，各类船型均有下滑。但公司仍通过优化运力定载和布局，实现跑赢市场的盈利水平，船队平均TCE达到23,674美元，同比+6%，α净显。2）集装箱业绩稳步