浙商证券：白酒行业双节专题系列报告（二）：今年中秋国庆白酒还有超预期可能吗？

主要内容渠道反馈：渠道情绪整体向好，市场仍存担忧情绪近期我们调研了湖北、江苏、安徽等多省市渠道商，渠道情绪整体平稳向好，并且可以看出酒企分化加剧趋势延续，区域分化明显。市场情绪层面，受前期多因素影响叠加近期渠道未频频反馈“超预期”，当前市场仍存担忧情绪。历史复盘：今年双节白酒表现或类似于2018年+2019年我们通过复盘2018-2020年中秋国庆白酒板块表现，认为近年来中秋国庆没那么“旺”的原因包括：1）共性原因：平时化导致白酒日常消费增加，除春节之外行业季节性波动正减弱；2）个性原因。实际上，今年中秋国庆白酒行业当前表现类似于2018年+2019年，即：1）2018年节前一段时间市场整体情绪偏悲观；2）2019年较早的中秋导致备货提前，单中秋节日效应淡化。落地到今年，我们预测在悲观情绪下，超预期将更多的体现在高端及次高端上（结构性的超预期），另外，需特别注意的是，今年各省市区域白酒市场出现了“极致分化”行情——即各个地区对于白酒市场反馈大相径庭。预期判断：存四大预期差，看好高端次高端超预期机会预期差一：渠道对于表观现象的理解存在主观性偏差，我们通过深入分析需求下降深层次原因、消费结