中航证券：巨星农牧（603477）-生猪业务扩张，“技术+管理”逐浪周期

巨星农牧(603477)报告摘要生猪业务持续扩张2022年公司实现营业收入39.60亿元，同比增33.02%；实现归母净利润1.58亿元，同比降38.96%，主要系公司养殖规模扩大、生猪周期影响。生猪养殖已成公司主要驱动业务。生猪养殖业务实现收入29.90亿元同比增66.86%，占公司整体收入75.5%，同比增15.2pcts。1）量上，公司22年出栏生猪153.01万头，同比增75.66%，实现快速扩栏。未来公司23年计划出栏生猪300万头，2024年计划出栏500万头，远期出栏目标1000万头。2）价上，根据国家统计局数据，2022年生猪价格下降9.8%公司22年销售均价也有下降。3）成本上，22年饲料原料价格强势，带动养殖成本走高。小麦、玉米、大豆生产者价格分别比上年上涨12.8%、2.7%、5.3%。公司生猪养殖饲料占成本70.94%，上升5.4pcts。4）盈利上，公司22年头均毛利353.39元，较行业具备优势“技术+管理”优势突出公司依托出色的“技术+管理”核心竞争力，支持养殖成本优势，逐浪周期。一是，公司引入PIC种猪，其后代综合表现出优良性状（铜体瘦肉率高、背漂薄、肉