东方证券：通化东宝首次覆盖：二十余年风雨路，国内胰岛素龙头焕发新生

通化东宝(600867)核心观点胰岛素行业国产龙头之一，深耕糖尿病领域20余年。公司于1995年布局重组人胰岛素，于1998年研发上市，填补了国内空白，成为国内首家可生产重组人胰岛素的企业。公司多年来持续开发下，现已具备第二代和第三代胰岛素产品，成为国内胰岛素行业龙头。胰岛素为公司贡献了主要业绩，除22年受到集采较大影响外，近年来公司业绩稳定增长，利润水平有所提升，在胰岛素市场中的竞争力不断体现。集采趋缓下业绩迎来反转，三代胰岛素成新增长点。国内糖尿病治疗率仅为三分之一左右，胰岛素控制糖尿病为首选，市场还有较大增长空间。集采下三代胰岛素替代二代成为趋势，进口产品占主导的情况逐渐改变，国产企业有望通过集采占据更多市场。公司作为国内胰岛素龙头之一，三代胰岛素布局全面，22年实现销量同比翻倍，还将快速放量。二代胰岛素以往为公司贡献较大业绩，市占率仅次于诺和诺德，22年受集采影响，销售额下降但销量增长近10%，预计降价短期影响逐渐消除，23年有望恢复正增长。整体来看，随着胰岛素市场重回上行通道，公司业绩反转值得关注。以糖尿病领域为核心，开拓痛风新领域，创新研发潜力充足。公司在创新研发方面持续加