浙商证券：贝泰妮2022年年报点评报告：业绩符合预期，目标兼具激励性和挑战性

贝泰妮(300957)投资要点业绩速览：收入/归母净利同增25%/22%，业绩符合预期22年收入+25%，利润+22%，符合预期。全年营收/归母净利/扣非归母50.1/10.5/9.5亿元（+25%/+22%/+17%），扣非项主要包括政府补助7649万元、理财收益7801万元等。经营季节性明显，四季度贡献占比较高：22Q4实现营收/归母净利/扣非归母21.2/5.3/5.0亿元（+11%/+5%/+4%），受双11大促及敏感肌护肤季节性需求影响，Q4依旧为公司全年业绩最重要组成，可贡献全年收入/利润的42%/51%。收入拆分：线下渠道修复明显，天猫官旗贡献近五成线上收入按产品：护肤品/医疗器械/彩妆45.6/3.9/0.5亿（+26%/+19%/持平），占比分别为91%/8%/1%。按渠道：线上/线下收入40.3/9.7亿元（+22%/+37%），占比81%/19%。其中线上=自营63%+经销代销17%，同比+25%/+13%，薇诺娜天猫官旗22年营收18.5亿元，占线上收入46%。线下=自营0.2%+经销代销19.2%，同比+628%/36%。盈利能力：整体费用控制良好，疫情影响净