浙商证券：恒帅股份深度报告：以微电机基，再拓ADAS+热管理边界

恒帅股份(300969)投资要点公司以微电机为基础，形成微电机，清洗泵及清洗系统三大主业公司微电机产品主要为海内外一级零部件供应商做配套，主要产品为后备箱及侧门电机；汽车空调风扇电机；摩托车ABS电机等。同时公司横向拓展高压清洗泵，清洗系统业务，其中清洗系统业务作为一级供应商配套整车厂。2021年微电机、高压清洗泵、清洗系统业务分别营收1.71/1.81/1.69亿元，分别占比29.34%/31.04%/28.90%。公司实控人为夫妻，股权集中，董事长专注微电机近30余年公司实际控制人许宁宁、俞国梅为夫妻关系，两人总计持有71.58%公司股份。董事长许宁宁自1986年任鄞县第二微型电机厂技术副厂长开始进入微电机领域，专注微电机近30年.汽车智能化电动化加速，车用微电机市场空间大2022年全球车用微电机市场规模约为150亿美元，随着汽车智能化电动化加速，车用微电机的使用量也会大幅提升。应用场景包括座椅按摩、电动尾门、隐藏式门把手、电动门、电动充电小门等等。其中电动尾门、隐藏式门把手、电动充电小门以及座椅按摩渗透率分别为31.6%、10.2%、3.5%以及4.2%。依托清洗系统，拓展ADA