国联证券：基础化工行业深度研究：从全球视野看氟制冷剂供应格局

全球制冷剂升级换代，我国HFCs配额占全球超74% 国际公约推动下全球制冷剂升级换代成效显著，全球正淘汰高ODP和高GWP的含氟制冷剂。从2024年全球HFCs（CO2e）供给看，中国、美国、欧盟、印度、日本、墨西哥、中东的供给能力分别为18.53（不含HCFC65%为14.12亿吨）、2.30、0.50、0.50、0.54、0.50、0.27亿吨。我国正积极推进HCFCs削减进程和HFCs配额管控，目前HFCs生产配额超过全球的74%，对全球供应形势有决定性影响。发达经济体如美国、欧盟、加拿大、日本则对制冷剂管控更为严格。我国供应能力将持续作为全球主力贡献。 国内三代制冷剂景气度有望延续，2025年配额方案已出台 我国氟制冷剂自2023Q4行业景气反转，企业盈利能力、产品竞争格局得到显著提升和优化，我们认为这一景气度仍有望持续。R22方面，我们测算出2024年供给缺口约1.26万吨；R32方面，在内用配额14.19万吨的前提下，预计2024年供应端的内用配额呈现明显的紧缺（缺口约1.81-2.81万吨），随着新增配额发放，我国R32生产配额不足的情况或得以缓解；R134a方面，202