浙商证券：机械行业十倍股研究系列报告之一：十倍股是如何炼成的？——“设备转型下游”

机械行业十倍股：近年来集中于锂电、光伏、自动化、半导体、工程机械2015年以来，随着我国高端制造的崛起，机械行业出现了20多家十倍牛股。这些十倍牛股集中于锂电、光伏、自动化、半导体、工程机械等板块，行业景气度高，叠加公司自身的高壁垒、高稀缺性等竞争优势，业绩大幅增长。十倍股中，有一类典型案例：“设备转型下游”，纵向一体化打开空间在上述十倍股中，我们发现【上机数控】成长速度显著更快，一年半时间内涨幅约17倍，这得益于其从光伏设备到下游硅片的成功转型。“从设备到下游”，其本质是“纵向一体化”。在特定的外部环境叠加公司的内源实力，“天时地利人和”背景下，造就优势企业的迅速崛起。按类似逻辑，我们发现杭氧股份、铂力特、乐惠国际、斯莱克等公司，具备类似成长路径，转型下游将原有设备端市场规模提升至更高级别，部分打开十倍以上的市场空间。我们归纳总结，探索这一类企业成功的要素。外部环境：什么样的市场环境有助于向下游转型？哪些企业更容易成功？（1）如果下游产品市场集中度低，从设备到产品，品类延伸，公司在产品市场的市占率从0到1，从1到N，渗透率大幅提升。设备端的优势，使得公司在产品端掌握“Know-How