浙商证券：德赛西威2022年报点评报告：收入高增摊薄利润，订单储备提供增长支撑

德赛西威(002920)投资要点公司2022年实现营业收入149.33亿元，同比增长56.05%，首次突破百亿元大关；公司归母净利润11.84亿元，同比增长42.13%，其中22Q4净利率回升至10.08%，盈利能力恢复至稳健水平。同时，伴随国内智能座舱产品、智能驾驶辅助产品、智能网联产品渗透率与性能均快速提升，2022年新项目订单年化销售额突破200亿元，订单储备充足，多款产品有望在2023年深化落地。Q4收入利润超预期公司22Q4实现营业收入48.22亿元，同比增长47.62%；归母净利润4.92亿元，同比增长43.92%，考虑到公司22Q4计提资产减值损失和信用减值损失共1.38亿元，我们认为公司22Q4整体业绩超市场预期。我们认为公司利润释放的超预期主要得益于：1）三大费用率在收入快速增长的情况下进一步下降。公司22Q4三大费用率为14.39%，与22Q3相比下降2.39pct，与21Q4相比下降0.85pct，且销售、管理、研发费用率均呈现下降趋势；2）参股子公司公允价值变动带来0.46亿元投资收益。智能驾驶业务保持高增态势，IPU02/04放量拉动智驾毛利率提升分业务线来看