浙商证券：山东高速2022年报分析报告：22年归母净利润29亿元，分红比例达68%凸显绝对收益属性

山东高速(600350)投资要点疫情影响下盈利具备相对韧性1）收入端，22年营收184.86亿元，同比增长14.1%，主要因确认PPP项目建造期服务收入。其中，控股路产（含齐鲁高速）通行费收入93.03亿元，同比下降4.8%；轨交集团营业收入44.25亿元，同比增长2.0%。2）成本端，主要因确认PPP项目建造期服务成本，总成本同比提升31.5%至120.78亿元。此外投资收益大幅上涨，公司成功完成烟台合盛100%股债权转让实现房地产并表业务剥离，22年投资收益同比增长78.5%至17.4亿元。3）净利端，受疫情及22Q4货车通行费减免10%影响，公司22年归母净利润28.55亿元，同比下降6.5%，分拆结构看除原有路产等业务外，轨交集团净利润3.89亿元（股比51%，测算贡献归母净利润1.98亿元），齐鲁高速利润7.82亿元（股比38.925%，测算贡献归母净利润3.04亿元）；其中22Q4归母净利润5.77亿元，同比下降21.2%。济青及京台两大核心路产改扩建成长逻辑持续强化改扩建后量价双升逻辑仍在，政策因素放缓业绩兑现时间。济青路方面，22年车流量受制于多条连接线封闭限行和疫情、